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“TAVR三劍客”年報(bào)比拼，持續(xù)虧損下，未來誰將率先成為“首家盈利企業(yè)”？

日期:2022-04-08

2019年12月10日，啟明醫(yī)療港股上市。2020年5月15日，沛嘉醫(yī)療港股上市。2021年2月4日，心通醫(yī)療港股上市。至此心臟瓣膜賽道三劍客正式齊聚港股，TAVR賽道也迎來高光時(shí)刻。

作為同行業(yè)競爭對手，啟明醫(yī)療、沛嘉醫(yī)療、心通醫(yī)療不可避免地要被比較。目前三家企業(yè)2021年年報(bào)成績已出齊，哪家公司盈利實(shí)力更為強(qiáng)勁？哪家研發(fā)投入最多？未來各種又有什么布局的側(cè)重？?

醫(yī)械匯從上市時(shí)間、營收、入院情況、毛利率、研發(fā)成本等多維度對“TAVR三劍客”進(jìn)行對比。

上市時(shí)間

從上市時(shí)間來看，啟明醫(yī)療是國內(nèi)最早進(jìn)行臨床試驗(yàn)瓣膜的企業(yè)之一，2017年4月，一代產(chǎn)品VenusA-Valve獲得NMPA批準(zhǔn)上市，成為首款經(jīng)過NMPA批準(zhǔn)的TAVR產(chǎn)品及首款在中國商業(yè)化的TAVR產(chǎn)品。微創(chuàng)心通的第一代TAVR產(chǎn)品于2019年7月獲證上市，2019年8月在中國商業(yè)化。沛嘉醫(yī)療的第一代產(chǎn)品TaurusOne于2021年4月獲批上市。從時(shí)間線看，啟明抓得先機(jī)。

2021年?duì)I收

從營收上來看，啟明醫(yī)療2021年實(shí)現(xiàn)銷售收入4.16億元人民幣，同比增長50.6%。心通醫(yī)療2021年實(shí)現(xiàn)銷售收入2.01億元人民幣，同比增長93.2%。沛嘉醫(yī)療2021年實(shí)現(xiàn)銷售收入0.42億元。

作為中國主動脈瓣膜置換（TAVR）器械領(lǐng)軍企業(yè)，啟明醫(yī)療在本年度繼續(xù)領(lǐng)跑行業(yè)。

但從發(fā)展增速上來看，心通醫(yī)療2021年?duì)I收同比增長93.2%，增速最快。

入院情況

從入院情況來看，沛嘉醫(yī)療產(chǎn)品在獲批首年后的入院數(shù)量和首年銷量上，要遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先于同類企業(yè)，可見其商業(yè)化鋪陳速度之快。?

來源：格隆匯?

截至2021年12月31日止年度，沛嘉醫(yī)療已于95家醫(yī)院實(shí)現(xiàn)TAVR產(chǎn)品的商業(yè)植入。其中包括TOP4中心中的三家及TOP40中心中的29家。并且，值得關(guān)注的是，經(jīng)導(dǎo)管瓣膜治療產(chǎn)品在2022年一季度入院數(shù)量增長37.9%，達(dá)到134家。3月份月植入量達(dá)到97臺，估測市場份額達(dá)到近15%。TAVR產(chǎn)品獲批首年的銷售量達(dá)到452套，同樣遠(yuǎn)超同業(yè)，進(jìn)一步證明公司商業(yè)化能力的領(lǐng)先。?

截至目前，中國有逾300家醫(yī)院使用心通醫(yī)療的VitaFlow? 和VitaFlow LibertyTM進(jìn)行TAVI手術(shù)，其中大部分為位于一線及二線城市的三甲醫(yī)院，且按市場份額計(jì)，已成功在其中逾180家醫(yī)院占據(jù)領(lǐng)先地位，阿根廷有6家醫(yī)院使用VitaFlow? 進(jìn)行了TAVI手術(shù)。?

啟明醫(yī)療在2021年度憑借VenusA-Valve及VenusA-Plus，在國內(nèi)市場保持快速增長，全年共計(jì)完成手術(shù)約3600例。兩款產(chǎn)品已覆蓋全國360家醫(yī)院或診療中心。?

啟明醫(yī)療占據(jù)先發(fā)優(yōu)勢，目前營收和入院數(shù)據(jù)穩(wěn)居第一。但隨著心通醫(yī)療和沛嘉醫(yī)療商業(yè)化提速，未來與啟明醫(yī)療的差距將進(jìn)一步縮小。

毛利率

受益于行業(yè)特點(diǎn)，心臟瓣膜賽道毛利率保持高位水平。數(shù)據(jù)顯示，2017年-2021年，啟明醫(yī)療的毛利率分別為83.1%、85.8%、83.5%、82.3%和78%。從毛利率來看，啟明醫(yī)療2021年毛利率有所下降，但仍居于首位。年報(bào)顯示，毛利率下降主要由于TAVR銷售單價(jià)有所下降。

而心通醫(yī)療2019年-2021年毛利率分別為29.3%、43.7%和59.1%，2021年毛利率上升，主要是由于原材料成本節(jié)約策略以及實(shí)現(xiàn)的規(guī)模效應(yīng)節(jié)約成本所致。沛嘉醫(yī)療2021年毛利率高達(dá)82.8%。

隨著心臟瓣膜品牌增多以及新入局者不斷加入，如何維持高毛利率水平？也是擺在三劍客面前的現(xiàn)實(shí)問題。?

研發(fā)投入

研發(fā)投入關(guān)系到醫(yī)療器械企業(yè)產(chǎn)品創(chuàng)新開發(fā)能力及后續(xù)爆發(fā)力，因此TAVR三劍客在研發(fā)投入上的情況也是備受關(guān)注。從研發(fā)開支上來看，啟明醫(yī)療、心通醫(yī)療、沛嘉醫(yī)療在研發(fā)上的投入逐年增長。

研發(fā)投入直接產(chǎn)生專利保護(hù)，專利會阻止其他廠家參與同質(zhì)產(chǎn)品的競爭，也會讓公司享有較高的毛利率。?

截至2022年2月28日，啟明醫(yī)療總計(jì)擁有756項(xiàng)專利及專利申請，其中授權(quán)發(fā)明專利315項(xiàng)。在中國專利申請及授權(quán)數(shù)量為284項(xiàng)，其中授權(quán)177項(xiàng)；在海外專利申請及授權(quán)數(shù)量為445項(xiàng)，其中授權(quán)252項(xiàng)；PCT申請為27項(xiàng)。專利布局的主要國家和地區(qū)為：中國、美國、歐洲、日本、加拿大、俄羅斯、印度、巴西等。下圖概述截至目前啟明醫(yī)療產(chǎn)品及在研產(chǎn)品的開發(fā)狀況：

來源：啟明醫(yī)療年報(bào)

截至2021年12月31日，心通醫(yī)療在中國擁有106項(xiàng)專利，包括25項(xiàng)發(fā)明專利、74項(xiàng)實(shí)用新型專利和7項(xiàng)工業(yè)設(shè)計(jì)。亦在中國擁有122項(xiàng)待批核的專利申請，包括100項(xiàng)發(fā)明專利、21項(xiàng)實(shí)用新型專利和1項(xiàng)工業(yè)設(shè)計(jì)，亦在日本、瑞士、葡萄牙、英國、意大利、德國、法國、西班牙、美國、韓國、澳大利亞及巴西等國家擁有79項(xiàng)專利。下圖概述截至目前啟明醫(yī)療產(chǎn)品及在研產(chǎn)品的開發(fā)狀況：

?來源：心通醫(yī)療年報(bào)

截至2021年12月31日，沛嘉醫(yī)療擁有強(qiáng)大的知識產(chǎn)權(quán)組合，其中包括合共81項(xiàng)注冊專利及39項(xiàng)申請中的專利。下圖概述截至2022年3月31日沛嘉醫(yī)療產(chǎn)品組合的發(fā)展?fàn)顟B(tài)。

來源：沛嘉醫(yī)療年報(bào)

但高昂的研發(fā)投入也造成了三家企業(yè)都仍處于持續(xù)虧損中，且啟明醫(yī)療和沛嘉醫(yī)療虧損擴(kuò)大。

隨著商業(yè)化提速，未來三劍客中誰能夠率先問鼎“首家盈利TAVR企業(yè)”，且目前國內(nèi)布局TAVR賽道的企業(yè)超過10家，包括樂普醫(yī)療、藍(lán)帆醫(yī)療、佰仁醫(yī)療、金仕生物、翰凌醫(yī)療（HanchorValve）等，行業(yè)競爭也將更加激烈，“TAVR三劍客”如何保持領(lǐng)先地位，且看未來布局。?

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